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    被質疑的頂流私募價值投資:業績究竟如何?便宜還是硬道理嗎?

    2021年08月13日  05:00  21世紀經濟報道  李域 

    曾令華認為選基金要看邏輯推理和演繹,用這個方式去思考時,下跌和低迷才是機會,才會更為理性看待基金業績,“與其看業績,不如看風格的穩定性?!?/p>

    面對動輒翻倍的新能源、半導體等新興行業市場風格,深度價值投資派今年業績集體啞火,基本收獲了負收益。

    質疑聲也相伴而來,一封以投資人口吻發給高毅資產董事長、首席執行官邱國鷺的信,就在近日傳遍網絡。

    該文主要是指責他親自管理的產品業績差,持有他管理的產品三年沒有盈利,拿價值投資當虧錢的保護傘。

    此前,作為投資圈的元老和國內價值投資的踐行標桿,邱國鷺的“便宜才是硬道理”“人棄我取,逆向投資”的理念和方法被廣為認可。

    與此同時,價值派的基金經理們,包括張坤、曹名長、王亞偉、但斌、林園等在市場上集體被投資人吐槽。

    在低市盈率價值股承壓之際,深度價值投資風格真的失效了嗎?

    這種情況會不會是風格轉換的反向信號?

    價值投資依然被堅定看好

    在價值投資與成長投資的對決中,價值投資業績折戟。

    自2016年一直堅定持有大藍籌的少數派投資,其總經理、基金經理周良管理的代表作少數派8號今年以來的業績為-13.12%。

    同樣,聚焦于性價比投資的豐嶺資本業績也不太好看,其法定代表人、董事長、投資經理金斌管理的代表作中信-豐嶺穩健成長1期管理型金融投資今年以來的業績為-9.25%。

    事實上,根據第三方數據,截至7月31日,今年以來蔣峰執掌的盈峰資本代表產品業績為-10.55%、林園投資旗下林園管理的多只產品虧損超過10%。還有東方港灣但斌、星石投資江輝、淡水泉趙軍、景林高云程都陷入了虧損。

    市場上的質疑聲也是此起彼伏,在多只產品出現較大回撤時,東方港灣但斌發布了道歉聲明。

    而林園卻在直播中爆出雷語:“志同道合你就買我的產品,不買我也從來不強迫,虧了就活該。要我道歉那是永遠不可能的事兒,我這么有錢的人,怎么可能給窮人道歉呢?”

    更多的私募基金依然是堅定看好價值投資。周良最新的撰文稱,價值股的收益風險比已經處于十年一遇的難得時機。

    他表示上半年代表成長股的創業板指數上漲了16%,代表價值股的國證大盤價值指數卻反而下跌1%,半年時間價值股又跑輸成長股17個百分點。

    二季度代表低估值價值股的銀行、地產、保險更顯疲軟,紛紛創下年內新低,雖然股價和估值都很低迷,但這恰恰是難得的投資良機。

    他認為成長股過去兩年強勢,不代表可以延續強勢,尤其是在估值和情緒都處于高位的情況下。價值股過去兩年弱勢,不代表會繼續弱勢,尤其是在估值和情緒都處于歷史低位的情況下。

    被質疑的頂流私募業績究竟如何

    被指責的還包括成名已久的大佬邱國鷺。

    在廣為流傳的《一點關于邱國鷺總的不成熟建議》中,這位投資人甚至直接給邱國鷺“上課”,建議他不要碰產品、碰實戰,還指點邱國鷺應集中精力負責公司運營和實習生培訓以及日?;锸?。

    邱國鷺管理產品的業績真的如此不堪?

    第三方數據顯示,邱國鷺管理時間最長、規模最大的一只產品是高毅國鷺1號,成立于2015年2月。

    短期來看,高毅國鷺1號今年業績確實表現不佳,截至7月底,浮虧已經達到17.31%。

    但如果拉長時間線來看,高毅國鷺1號自成立的2015年以來,到2020年底,近6年時間的年化收益率約17%。

    算上今年的回測,截至2021年7月底,國鷺一號成立6年多以來年化收益率約12%。且成立以來總收益率為106%,大幅跑贏同期滬深300的41.43%漲幅,長期業績仍屬于較佳的行列。

    公開資料顯示,邱國鷺曾任南方基金投資總監和投委會主席,在長達22年從業經歷中包含了60億美元資產管理公司合伙人、跨國對沖基金創始人、2800億公募基金公司投研負責人等經驗。

    同時,他也是行業所公認的對價值投資理解最深刻的人之一,價值投資的鐵桿實踐者。

    在南方基金期間,邱國鷺的投資理念曾與市場爆炒的創業板行情有所偏離,股票型基金業績也不太理想,對此,他堅持藍籌投資理念,而對于創業板行情持保留態度。

    創辦高毅資本后,邱國鷺更是踐行價值投資理念,風格穩定,幾乎沒有漂移。

    好買基金研究中心總監曾令華表示,從業績推斷業績天然具有不靠譜性,很容易掉入為短期業績影響的陷阱。近一年的業績不好,近二年的數據也不會好到哪里去,那么就容易,在基金差的時間離開,好的時候買進去。

    他認為選基金要看邏輯推理和演繹。這種投資方法能否賺到錢?

    投資經理是不是此種方法的佼佼者?是不是一直在這個方法上進行迭代和更新?

    其認為,用這個方式去思考時,下跌和低迷才是機會,才會更為理性看待基金業績,“與其看業績,不如看風格的穩定性?!?/p>

    便宜還是硬道理嗎?

    實際上,價值投資理念最先盛行于美國,由本杰明·格雷厄姆在上世紀30年代創立的,再經沃倫·巴菲特發揚光大。

    價值投資理論的核心就在于,通過對財務報表等基本面分析去尋找并投資被低估且具備安全性的股票。

    價值投資在A股市場也是一度備受推崇,價值派的代表人物邱國鷺、曹名長等都取得了不錯的產品業績。

    但隨著結構性市場風格的極度演繹,大盤的成長風格優勢非常明顯。

    多位私募人士表示,無論在A股還是海外市場,價值和成長風格周期都存在明顯的輪動切換現象,不可能某一種風格一直處于強勢中。

    最新的市場走勢也是如此。8月11日,保利地產盤中漲停,收盤大漲8.35%,金地集團上漲6.77%,萬科A、招商蛇口、融創中國等也全線上揚。

    有券商研究員認為,當前市場風格的分化已經來到一個比較極端的位置,要警惕短期市場風格的突然轉變,目前是市場風格再平衡正在進行中。

    深圳某私募基金人士表示,目前可能是風格轉換的反向信號,“價值不是時時刻刻有效,正是因為價值投資短期常常無效,才保證了它長期是有效的?!?/p>

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