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    上市保險公司保費、股價、轉型三問:如何在高速飛奔的過程中更換引擎?

    2021年08月18日  05:00  21世紀經濟報道  李致鴻 

    導讀:5家A股上市保險公司已經悉數發布今年前7月保費數據,整體而言,財險業務增速略有下滑,但壽險似乎未見邊際改善,表現相對低迷。

    截至8月17日,5家A股上市保險公司已經悉數發布今年前7月保費數據,頭部保險公司實在難言輕松,這折射出整個保險行業的困境,正處于增長瓶頸期。

    整體而言,財險業務增速略有下滑,但壽險似乎未見邊際改善,表現相對低迷。

    5家A股上市保險公司已經悉數發布今年前7月保費數據。視覺中國

    保費之問:需求復蘇緩慢短期增長仍有壓力

    從三個維度觀察上市保險公司保費收入,以集團為主體,今年前7月,中國人保原保費收入3754.31億元,同比增長1.21%;中國平安原保費收入4775.36億元,同比下降5.19%;中國太保原保費收入2449.86億元,同比增長3.17%。

    以壽險為主體,今年前7月,中國人壽原保費收入4689億元,同比增長3.32%;平安人壽原保費收入3015.04億元,同比下降3.56%;太保壽險原保費收入1512.64億元,同比增長1.83%;新華保險原保費收入1099.36億元,同比增長2.50%;人保壽險原保費收入682.03億元,同比下降3.57%。

    上市保險公司7月壽險原保費收入未見明顯改善。東吳證券研報顯示,整體而言,行業需求復蘇緩慢,短期增長仍面臨壓力。究其原因,主要系惠民保等普惠保險的普及對于商業保險產生了一定的擠出效應;代理人增員乏力;疫情反復影響居民消費,保險作為可選消費品,缺乏一定的消費必要性;渠道轉型迫在眉睫所致。

    此前不久,上海對外經貿大學金融管理學院保險系主任郭振華曾撰文稱,相關數據和行業現象顯示,我國壽險業經過2013-2017年這一輪高速增長后,增速逐步下滑,目前已經走入低谷。其中,最突出的表現是個險標準保費減少,新單期交保費減少,這不僅意味著新業務價值的下降和未來利潤水平的下滑,而且意味著行業無法通過期交新單產生與之前相同規模的傭金和業務管理費。傭金的減少,必然導致代理人隊伍收入水平的下滑和人員流失,也可能導致這些流失人員加入退?!昂诋a”來非法獲利,而業務管理費降低則可能導致公司內部開支緊縮和內勤人員收入水平降低。

    以財險為主體,今年前7月,人保財險原保費收入2800.6億元,同比增長1.24%;平安產險原保費收入1540.05億元,同比下降8.45%;太保產險原保費收入937.22億元,同比增長5.41%。

    東吳證券前述研報顯示,車險壓力重現,非車險增速趨緩,財險保費增速下行。不過,車險綜改優化行業格局,龍頭保險公司優勢凸顯。2021年三季度車險綜改將進入完整年度,部分中小保險公司或將退出市場,行業競爭格局全面得到優化,車險保費增速有望邊際改善,而龍頭保險公司將深度受益,進一步強化規模、渠道、品牌優勢,打造競爭壁壘。

    大家財險總經理施輝認為,保險行業粗放經營慣性,不是一朝一夕,一年兩年可以輕易改變的。從“取勢”“明道”“優術”三個層面來看,優術最易理解,所以科技運用、數字化轉型大家都是你追我趕;而明道需要知行合一、需要定律、需要上下左右各方的共識,是不易之事;最難的是取勢,這需要智慧、遠見、洞察力和深刻的認知力。

    股價之問:保險股優勢仍被市場低估

    雖然保費收入并不能與公司經營劃等號,但波動的股價卻令投資者心急,以至于近期互動平臺變得格外活躍,投資者紛紛發問“業績何時回升”“股價何時企穩”?

    對于這些問題,中國人保在投資者互動平臺回復稱,股價受多方面因素影響。盡管公司近期面臨社保減持、河南暴雨災害、“煙花”臺風的影響,但公司基本面和經營業績保持穩定。

    中國平安回復稱,目前壽險改革工程已進入逐步推廣實施階段,我們對改革仍充滿信心;一季度代理人數量較年初確有下滑,主因是公司的深度壽險改革更加重視代理人質量,通過數字化轉型打造“高產能、高收入、高質量”的三高隊伍,提升代理人收入,追求可持續發展。

    新華保險回復稱,目前保險行業面臨一些困難,股票表現也受到了影響。

    在分析師眼中,對保險股價的期許或可稍安勿躁,保險“盈利強勁、分紅可觀、底線扎實”。申萬宏源保險行業分析師葛玉翔表示,當前新單保費與新業務價值增速放緩、長端利率中樞向下拖累EV中有效業務價值(VIF)的可信度、存量業務價值釋放成為當期利潤的主要來源,保險股存在使用PB-ROE估值基礎。就A股上市保險公司而言,若采用PB-ROE估值體系,中國太保優勢極為明顯(合理中樞約1.5倍);中國平安作為綜合金融集團,市場仍低估了其整體優勢(合理中樞約2.0倍)。當前股價已隱含極度悲觀新單中長期持續低迷的假設,無需進一步悲觀,均處于歷史絕對底部水平。

    開源證券研報顯示,在疫情對可選消費的遞延壓制、普惠性保險產品快速普及造成的替代以及保險代理人轉型等多方面影響下,保險負債端改善趨勢仍待觀察;利率下行對保險資產端帶來一定壓制,近期保險股明顯回調或已對負債和資產端的悲觀預期充分定價,板塊估值有望見底。

    轉型之問:改變新需求和舊供給間矛盾

    根據銀保監會公布的原保費收入,在近10年中,前7年全行業從2012年到2018年的壽險業年均復合增速為18%;近3年,2019到2021年,根據2021年上半年保費收入預測,年均增速將快速下降到僅3%左右。

    這意味著,市場環境、客戶需求都在發生巨大變化,傳統的粗放經營、銷售模式已不適應這種變化,積極轉型、實現高質量發展成為行業共識。

    例如,中國平安董事長馬明哲在2021年壽險高峰會上表示,在科技與數字化浪潮的推動下,各行各業正發生顛覆式的變革,客戶對保險的需求在快速增長、要求在不斷提高。中國平安重點推進兩大工程,一是“數字化改革”,二是“有溫度的保險”。

    在業務和市場壓力下,全行業數十家大、中、小型公司相繼開展了一場聲勢浩大、意志堅決的集體轉型,有的已經局部小有突破,有的還在上下求索,但若從業績效果看,成效顯現尚待時日。

    在這一過程中,以“客戶為中心”,改變新需求和傳統供給之間的矛盾,是全行業轉型的重中之重。某壽險公司負責人認為,無論是從經營管理的哪個角度和層面切入,還是從業務環節的哪一個痛點和堵點突破,轉型的本質是要轉向“以客戶為中心”,轉型的共同終點都是要實現“以客戶為中心”,轉型的成功標準都要看是否實現了“以客戶為中心”。

    新華保險黨委書記、首席執行官、總裁李全指出,當跳出困難看市場,全行業發展空間依舊廣闊。目前,我們面對的挑戰是陷入了“供求錯配”的矛盾當中,供給的模式、邏輯、思路落后,無法匹配新時代的需求,變革是唯一的出路。

    此外,對于一家企業而言,經營是生命線,只有有業績、有收入、有士氣的團隊,才有改革的機會;經營是基礎,改革是未來,既不能以改革的理由而將經營發展慢下來,也不能因為當下的短期發展而讓改革慢下來甚至停下來,因此如何在高速飛奔的過程中更換引擎,成為擺在上市保險公司面前的一道必選題。

    根據麥肯錫研究報告《中國壽險市場下一個五年的增長引擎:產品保障升級與創新》,與歐美成熟市場5%-10%的壽險滲透率相比,目前中國市場僅約3%,屬于起步市場陣營,對比其他市場仍有很大發展空間。中國是全球規模最大、最具活力的人壽保險增長市場,為全球新增保費收入貢獻30%,未來幾年預計還將保持兩位數增長。

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