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    回報創新高引歐美富豪追捧 對沖基金緣何閉門謝客?

    2021年08月19日  05:00  21世紀經濟報道  陳植 

    此前,眾多對沖基金已意識到“規模是業績的天敵”——一旦他們投資策略業績出眾,就會吸引眾多高凈值客戶資金追捧,但規模擴大的后果卻是業績跳水下跌,最終對沖基金不但遭遇資金流失,還拖累市場口碑下降。

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    此前,眾多對沖基金已意識到“規模是業績的天敵”——一旦他們投資策略業績出眾,就會吸引眾多高凈值客戶資金追捧,但規模擴大的后果卻是業績跳水下跌,最終對沖基金不但遭遇資金流失,還拖累市場口碑下降。

    “總算打了一個業績翻身仗?!币晃蝗A爾街多策略對沖基金經理張剛(化名)向記者感慨說。

    上半年,他所在的對沖基金取得約23%的回報,這也是過去10年以來同期最佳表現。

    隨著業績明顯好轉,他驟然發現高凈值客戶與歐美富豪家族辦公室的追加投資興趣水漲船高。

    “在9月中旬申購日來臨前,已有不少家族辦公室表達了追加投資意向,甚至多位高凈值客戶打算認購數百萬美元基金?!彼嬖V記者,這在過去數年也是難得一見。

    記者多方了解到,這種景象在對沖基金界正日益普遍。

    據HFR最新數據顯示,繼去年獲得11.8%年化回報率后,今年以來對沖基金的平均回報率約10%,創下過去20多年以來的最佳業績。這也吸引眾多歐美國家高凈值人士與家族辦公室重新青睞對沖基金。

    美國資產管理公司Commonfund主管Mark Anson認為,盡管對沖基金行業很難重現90年代的輝煌時期,但白銀時代可能正在降臨。

    一位美國私人銀行資產配置部主管向記者指出,歐美家族辦公室與高凈值人士之所以重新青睞對沖基金,一是對沖基金的平均回報率能跑贏日益高企的通脹率,帶來可觀的實際正回報;二是很多高凈值人士擔心美股可能會隨著美聯儲收緊QE遭遇劇烈動蕩,想憑借對沖基金的風險對沖投資策略博取相對穩健的回報。

    面對高凈值人士的投資熱情,Two Sigma、Millennium等頂尖對沖基金卻選擇“閉門謝客”。

    張剛向記者透露,不少業績出色的大型對沖基金都以控制資金規模為由,婉拒了眾多歐美國家高凈值客戶的追加投資要求。這背后,是他們汲取了以往的教訓——隨著資金規模急劇擴大,很多投資策略都無法創造可持續的超額回報。

    究其原因,一是眾多投資策略都有規?!叭萘俊?,若資金規模超過這個容量,策略的投資獲利有效性就會大打折扣;二是資金過多會帶來可投資標的匱乏等問題,令對沖基金經理出現錯誤投資行為。

    “如今,很多頂尖對沖基金只對老客戶開放申購,多數新高凈值客戶難以獲得份額認購機會,導致對沖基金市場出現僧多粥少的局面?!彼赋?。

    面對歐美高凈值客戶的投資熱情,多數頂尖對沖基金卻選擇閉門謝客。甘俊 制

    對沖基金業績大翻身探因

    今年以來華爾街對沖基金業績之所以迭創20年以來新高,一個重要原因是投資策略從“風險對沖”變成“股票多頭”。

    “從去年二季度美聯儲采取QE措施起,我們明顯減少了市場中性、統計套利等風險對沖投資策略,大幅增加了股票多頭的風險敞口?!睆垊偢嬖V記者。隨著美股迭創新高,這個投資策略帶來巨大的超額回報。

    在他看來,上半年他所在的華爾街對沖基金所取得的約23%投資回報里,85%是來自股票多頭策略,僅有15%是通過套期保值等措施創造。甚至對沖基金內部一度認為套期保值措施拖了業績后腿,若將所有投資策略改成股票多頭,上半年投資回報將超過30%。

    一位華爾街大型宏觀經濟型對沖基金經理則向記者指出,今年以來對沖基金之所以業績大翻身,另一個重要原因是抱團取暖——今年以來,華爾街對沖基金的投資策略出奇地“相似”,一季度瘋狂買漲科技股,二季度轉而集體押注周期股與藍籌股股價反彈,而這些股票隨著資金集體涌入持續上漲,給對沖基金創造了可觀的業績回報。

    他坦言,這無形間也增加了美股波動性——比如當市場突然動蕩時,部分對沖基金迅速獲利拋售離場,會帶動其他對沖基金跟隨止損拋售,加劇了美股波動性。

    “這也是對沖基金之間業績差距拉大的重要原因之一?!边@位大型宏觀經濟型對沖基金經理表示,上半年部分對沖基金回報率超過35%,主要原因是他們擅于擇時交易,能在市場劇烈波動時迅速逢高獲利離場鎖定較高利潤,反之也有對沖基金回報率不到10%,恰恰是因為他們相對“后知后覺”,在市場劇烈波動時不得不止損離場,損失了不少投資利潤。

    在他看來,這背后,是越來越多對沖基金不再聚焦風險對沖措施獲利,而是靠著擊鼓傳花式投資逐利。

    歐美富豪追捧卻遭“閉門羹”

    面對華爾街對沖基金業績明顯好轉,歐美高凈值客戶的投資熱情變得格外高漲。

    “很久沒見到這種景象?!睆垊偢嬖V記者。在發布上半年業績后,不少歐美國家高凈值客戶與家族辦公室早早預定了追加投資額度。此外,原先打算贖回的高凈值客戶也臨時改變主意,決定留守。

    他指出,目前眾多歐美富豪的追加投資資金,主要來自債券投資部分——由于美國通脹率持續高企,他們發現債券投資實際投資回報率(名義收益率-通脹率)已跌入負值,迫使他們必須將資金轉移到收益更高的對沖基金以獲取可觀的實際正回報。

    數據顯示,在過去5年對沖基金累計流失逾1700億美元后,今年上半年整個市場重新實現逾184億美元凈流入。

    然而,面對歐美高凈值客戶的投資熱情,多數頂尖對沖基金卻選擇閉門謝客。

    “目前,多數頂尖對沖基金都表示申購日可提供的認購額度并不多,且大多數額度都已分配給老客戶,請我們妥善婉拒新高凈值投資者的投資需求?!鼻笆雒绹饺算y行資產配置部主管向記者指出。究其原因,是這些頂尖對沖基金不愿因規模擴張再度遭遇業績滑鐵盧。

    此前,眾多對沖基金已意識到“規模是業績的天敵”——一旦他們投資策略業績出眾,就會吸引眾多高凈值客戶資金追捧,但規模擴大的后果卻是業績跳水下跌,最終對沖基金不但遭遇資金流失,還拖累市場口碑下降。

    他表示,由于多數頂尖對沖基金選擇部門謝客,目前他們會向歐美高凈值客戶與家族辦公室推薦一些名氣不大,但波動性相對較低且業績比較可觀的中小型對沖基金產品,但多數高凈值客戶仍然青睞行業頭部對沖基金,要求他們爭取到盡可能多的認購額度。

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