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    三大運營商吹響A股“集結號” 中國電信或難實現高溢價

    2021年08月20日  05:00  21世紀經濟報道  楊清清 

    “電信運營商是抗周期的行業,有穩健的現金流,且受益于互聯網爆發的大趨勢,所以電信行業是有成長性的?!北P和林認為,未來A股電信板塊預期將成為一個代表性板塊。

    中國電信與中國移動回A的腳步將近了。

    8月18日,據中國證監會網站披露信息,中國移動預披露A股招股書,擬將在上海交易所上市。招股書顯示,公司擬公開發行A股股份數量不超過96481.3萬股,不超過本次發行后公司已發行股份總數的4.5%,主承銷商為中金公司和中信證券。

    同樣是在8月18日晚間,中國電信(00728.hk)發布公告稱,公司A股股票將于2021年8月20日在上交所上市,發行價格為4.53元每股。這也意味著,在3月9日公告宣布擬申請A股發行并在上海證券交易所主板上市后,中國電信歷時近半年,終于將正式踏上A股。

    中國電信、中國移動回A之后,加上已在主板掛牌的中國聯通,三大運營商將會師A股。此前在接受21世紀經濟報道記者采訪時,中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林指出,回歸A股之后電信板塊的價格將得到重估。

    “電信運營商是抗周期的行業,有穩健的現金流,且受益于互聯網爆發的大趨勢,所以電信行業是有成長性的?!北P和林認為,未來A股電信板塊預期將成為一個代表性板塊。

    三大運營商吹響A股“集結號”。新華社

    三大運營商會師A股

    今年以來,三大運營商齊聚A股的消息頻頻。

    3月宣布擬申請A股發行并在上海證券交易所主板上市,4月簽署上交所主板IPO輔導協議并在一個月后完成輔導,7月首發上市申請獲得審核通過,8月完成新股申購并即將上市,中國電信的回A節奏可謂緊湊。

    而在3月中國電信首次傳出A股上市的消息時,中國移動也有相關傳聞,只是當時時間尚早,中國移動并未對外公開確認。彼時有內部人士坦言,中國移動考慮在美國摘牌后進行A股上市,但上市計劃仍處于早期階段。

    不過最近,隨著中國電信上市只?!白詈笠还铩?,中國移動也有了更確切的信號。在2021年上半年財報說明會上,中國移動董事長楊杰表示,預計中國移動年內能夠順利回A。緊接著,中國移動便預披露A股招股書,擬將在上海交易所上市。

    在第一手機界研究院院長孫燕飚看來,運營商回A并不意外。由于受疫情影響,全球經濟疲軟將成為常態化,而中國本土由于疫情相對可控,可能成為為數不多的“避風港”,“從這個角度而言,從海外市場回歸國內市場,公司的期望值及預期都會改善?!?/p>

    另一個背景則在于三大運營商今年相繼從美股退市,三大運營商需要新的融資入口,來對沖這個意外的發生。

    此前,中國三大運營商是在香港與紐約兩地同時上市,中國聯通同時也在內地A股上市。不過,2020年底,中國移動、中國電信、中國聯通三大運營商收到被“開除”美股的通知,今年5月紐交所方面維持這一決定。緊接著,三大運營商先后終止美國存托證券計劃(ADR),正式從紐交所退市。

    與此同時,當前5G建設高投入的特點,也令運營商不得不擴大融資。根據中國移動預披露的招股書顯示,其募資金額有50%都將投入“5G精品網絡建設項目”,由此可見5G建設是此次募資的主要目的。

    “這意味著電信運營商正在謀求新一輪擴張,5G將人類社會從互聯網帶入物聯網,接入設備將進一步大爆發,此時需要電信運營商在新業態上投入更多資金展開研發和市場拓展?!北P和林分析稱。

    孫燕飚同樣認為,從當前5G市場爆發潛力來看,未來包括智能家居等場景仍有巨大的發展空間?!爸袊\營商的未來定位將不僅只是單一的通道商,而是會賦予自己更多的角色,諸如智能家居等領域也很可能圍繞5G產業鏈構建運營商的自有品牌。而這都需要資金的加持?!?/p>

    中國電信或難溢價

    盡管業內外對三大運營商A股會師激動不已,但中國電信回A后的表現仍待觀望。

    在未考慮本次A股發行的超額配售選擇權情況下,中國電信本次發行募集資金總額為470.94億元。若全額行使本次A股發行的超額配售選擇權,中國電信本次發行募集資金凈額為537.27億元。這將令中國電信成為A股歷史上第五大IPO。

    然而,中國電信的新股申購結果卻差強人意。根據中國電信8月12日公布的新股發行結果顯示,其本次發行共出現了8638.62萬元的棄購金額。

    與此同時,中國電信的回A進程一直擺脫不掉中國移動緊隨的陰影。根據中國移動最新預披露的招股書顯示,其或將募資560億元。若以此計算,中國移動將超過中國電信,成為近10年來A股最大IPO。

    從財務數據而言,中國電信以及業已在A股上市的中國聯通,也很難與中國移動相媲美。根據三大運營商最新公布的中期財報來看,今年上半年,中國移動實現營收4436.5億元,同比增長13.8%,相較之下,中國電信和中國聯通上半年分別實現營收為2192億元和1642億元,增速分別為13.1%和9.2%,兩者收入規模不及中國移動收入一半,且收入增速也不及中國移動。

    而在盈利能力方面,中國移動今年上半年實現凈利潤591.2億元,同比增長6%。中國電信和中國聯通分別實現凈利潤177億元和92億元,同樣與中國移動相去甚遠。

    此外,作為中國運營商“一哥”,中國移動的市值也遠超其他兩個。截至8月19日收盤,中國移動港股報51.45港元,總市值達到1.05萬億港元,位列港股總市值排行第十位。相較之下,中國電信、中國聯通港股總市值分別為2371億港元、1362億港元。

    不過,除去市場競爭能力之外,中國電信此次新股發行遭遇高額棄購,也與其較高的發行定價有關。據了解,中國電信此次A股發行價為4.53元,而截至19日收盤其港股價格為2.93港元(約合人民幣2.44元),溢價率高達86%。

    “發行價格為4.53元/股,對應的2020年攤薄后市盈率為20.18倍?!北P和林分析稱,“當前互聯互通大背景下,二級市場上市后最終的股價定位受到關注??紤]到中國電信的體量,上市后普遍預期溢價不會太高?!?/p>

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